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下落的飞刀能接吗? 海天味业2021年报 解析及估值

1.2021年,营业收入为250亿元,同比增长9%,净利润为66.7亿元,同比增长了4%,主要是因为营业成本同比增长过高所致。

从年报中得知,是由于原材料价格上涨形成的。那么以后还会不会涨呢?我们看一下本公司主要原材料大豆的走势图。

从图中标注可以看到,2021年比2020年的平均价格确实有很大涨幅。周期性产品未来走势我们无法预测,但2022年前三个月价格已经企稳,我们不妨以目前价格保持不变作为参考。

2.如果原材料价格保持不变,净利润增速将远远低于营业收入增幅。公司做出什么对策了吗?

事实上,公司已于2021年末已经对部分产品做了提价,提价幅度为3%~7%。具体成果将会在2022年业绩中显现出来。

那么,部分产品提价3%~7%对净利润能产生多大贡献呢?另外提价会不会对销量产生影响?

公司回应,提价后产品销量处于正常水平。

3.我们试着往好处想,公司全部产品提价7%,而且正常销售。

以净利润4%的增幅,在乘以1.07的价格增幅,仍然远远小于营业收入的增速。

4.这只是按照我们的想法‘,那么管理层是怎样看待的呢?

我们先来看2020年末管理层对2021年的经营目标。2021年的公司计划营业总收入目标为264亿元,利润目标为75亿元。

事实上这两个目标都没有完成,而且相差甚大。

2021年末公司对2022年的计划目标为,营业收入280亿元,利润74.7亿元。

相比2021年的实际结果,收入和利润的同比增长都为12%。

由于前车之鉴,2022年的经营目标也未必会有多大的准确性。

5.事实上几年前我就已经发现这家公司了,业绩很优秀,但是估值太高,一直没有过多关注。后来随着估值越来越高,市盈率从五十多倍增加到一百多倍,股价也越来越贵。几年间在网上看到很多价值投资者一开始和我一样认为估值太贵,但后来看到一年又一年价格不断地升高,就渐渐纠结起来要不要参与。

但我自始至终都认为,即使它的业绩很优秀,也不足以支撑这么高的估值,爬得越高,将来跌的也会越重。果然,后来业绩增速稍微放缓,呈现戴维斯双杀,股价腰斩过半有余。

那么它现在的股价进入合理范围了吗?

6.看它现在的业绩配不配得上54倍的市盈率。

我个人认为,长期来看,任何企业都不可能永远保持住50倍的市盈率,更不要提上百倍的市盈率了。

巴菲特曾这样回复股东的质问:可口可乐确实曾经被荒谬地高估过,但我没有在泡沫最大的时候卖掉这些持股,实在是个严重的错误,你们可以责备我,因为我没有在50倍市盈率时卖掉它。

优秀如可口可乐,也不能幸免泡沫的破灭,更何况其他的公司呢?

7.我们可以在市场上找到与本公司业绩相当的其他公司看看价值几何。

先不管他能不能达到,我们姑且以管理层对2022年的经营目标作为参考。

净利润增速为12%,当前毛利率为38%。以此为条件,可以选出的公司估值多少呢?

我们可以看到符合当前条件,并且市盈率在20倍以下的公司就有113家之多。大资金都是聪明的,它们不会在这么高估值的公司上长期停留。

8.估算价值

买点:28元

卖点:47元

当前市价:86元(仅供参考,不构成投资建议,据此操作盈亏自负。)

 
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